作者 | 陈 旭 编辑 | 吴 玮6月初，港股出现了一个颇为罕见的画面。联想集团股价单月累计涨幅接近翻倍，6月2日收盘报价26.58港元，总市值突破3200亿港元，刷新近25年以来的市值纪录。
推动这波行情的导火索，不只是联想自身的业绩变化。6月1日，英伟达CEO黄仁勋在台北GTC大会上正式发布RTX Spark超级芯片，宣布进军个人电脑处理器赛道，并点名联想、戴尔、惠普等主流PC品牌将于今年秋季推出首批搭载设备。
一个此前被普遍视为成熟存量市场的硬件赛道，突然被重新定价。
跟联想一起热起来的，还有戴尔科技。其最新一季财报显示，AI优化服务器业务单季营收达161亿美元，同比增幅757%，手持AI相关订单积压量达513亿美元。
戴尔年内股价涨幅超过249%，并将2027财年全年AI服务器营收预期从500亿美元上调至600亿美元。
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要读懂联想这轮市值爆发，得先看清楚它过去一个财年的真实变化。
5月22日，联想集团发布2025/26财年全年业绩。全年营收831亿美元，同比增长20%；调整后净利润20亿美元，同比增幅42%，两项数据均为公司历史最高。
联想集团第四季度单季营收216亿美元，同比增幅27.1%，是近20个季度以来的最快增速，单季净利润同比涨幅超过100%。
整份财报里最受关注的数字是AI相关收入，全年同比增长105%，占集团总营收比重升至33%，第四季度这一比例进一步提升至38%。
联想的三大业务板块，各自承担了不同的角色。智能设备业务仍是最大的营收来源，全年营收589亿美元，贡献约七成收入。
根据微软2026年5月公布的行业数据，联想在全球Windows AI PC细分市场的份额达到31%，全球每三台Windows AI PC中就有一台来自联想。
基础设施方案业务是联想集团本轮增长最关键的变量，全年营收192亿美元，同比增长32%，从长期亏损转为盈利，全年经营利润7300万美元，第四季度经营利润率达到3.6%。
截至财年末，联想AI服务器项目储备规模达210亿美元，服务超过5800家客户，IDC数据显示，联想2025年第四季度在全球x86服务器市场营收份额排名第三，两项核心增速均居行业前五大厂商之首。
方案服务业务则凭借最高的利润率为集团持续输出现金流，全年收入首次突破100亿美元，经营利润约22.4亿美元，以不到12%的营收占比贡献了近三分之一的经营利润，且已连续20个季度实现两位数增长。
三块业务的逻辑分工并不复杂，硬件撑规模，服务输出利润，基础设施承接AI增量。
联想董事长兼CEO杨元庆在新财年誓师大会上明确了两个目标，两年内营收超过1000亿美元，以及全面转型为AI原生科技公司。要实现这两个目标，AI服务器和基础设施业务是最主要的增量来源。
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如果说联想的财报给了市场重新认识它的理由，那英伟达的这颗芯片，则让整个PC赛道进入了一个新的叙事框架。
RTX Spark采用Arm架构，CPU部分由联发科参与设计，内置Blackwell RTX GPU，最高可提供1 petaflop的AI算力，支持128GB统一内存，让轻薄笔记本具备在本地运行大型AI模型的实际能力。
微软这次从Windows 11底层专门为RTX Spark配套了新的安全架构和智能体运行环境，首批确认设备包括联想Yoga Pro 9N、微软Surface Laptop Ultra、戴尔XPS 16等，预计今年秋季上市。
英伟达正式入局PC芯片，意味着长达四十年的"Wintel联盟"格局出现了实质性裂变。英特尔和AMD在个人电脑芯片市场的竞争态势将骤然复杂。
从行业角度来看，这一轮PC复苏有几个真实的支撑。TrendForce预测，2026年AI PC出货量将占全球PC总出货量的54%，相比2025年的34%有大幅跳升。
Windows 10停服带来的换机周期正在同步释放需求。更重要的是，AI智能体应用的兴起让本地算力从卖点变成了实际需求，一台能在本地处理复杂任务的PC，对企业用户而言具备真实的降本价值。
不过，这场行情并非没有隐患。联想ISG业务全年利润率仅为0.4%，与戴尔同类业务超过10%的利润率相比差距显著，增收不增利的问题尚未根本解决。RTX Spark产品的实际市场表现也只能等秋季上市后才能验证。
在硬件之外，联想还把2026年美加墨世界杯当成一个全球展示窗口。作为FIFA最高级别官方技术合作伙伴，联想围绕104场比赛部署了多项AI应用，美国市场是重点突破方向，那里既是联想需要提升存在感的关键市场，也是本届世界杯的主要举办地。
一家成立四十年的PC公司能在AI时代走多远，还需要更多季度的财报来回答。
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